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科创板新股发行配售政策向机构投资者倾斜，引导市场良性发展。我们在《科创板是金融供给侧改革重要抓手》中提出科创板市场的良性发展需要进一步引入长线资金。与美股相比A股机构投资者偏少，根据最新的美联储数据，18Q4美股市值中Household Sector（散户、自然人及非盈利型组织等）持股市值占比为37.6%，政府及其他占比为5%，机构投资者为57.4%（较大的机构投资者如共同基金及ETFs占比29%、外资15%、养老金等险资12%）。与之对应的A股总市值口径，19Q1散户持股市值占比为16.9%，自然人和法人占比57.7%，机构占比只有13.2%，与美联储的数据相比，散户与法人等指标由于口径差异并不直接可比，但是机构投资者占比是可比的，可见A股中机构投资者相比美股占比明显偏少。而科创板此次在制度设计和政策引导方面明显向机构投资者倾斜，上交所科创板股票公开发行自律委员会就对科创板初期企业平稳发行进行行业倡导建议，即提出《关于促进科创板初期企业平稳发行的行业倡导建议》。其一建议网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元，科创板主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金不低于1000万元。网下申购新股持股市值门槛的提高一方面可以增加中长线投资者的获配股票金额，另一方面可以抑制“打新”产品大量涌入造成的股价波动。其二上交所自律委在本次倡议中表示，要安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金基金以及合格境外机构投资者资金等六类中长线资金对象配售，并且通过摇号抽签方式抽取六类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。科创板在提高网下配售比例的同时提升网下配售的机构对象的持股市值占比，这一系列政策对于专业机构投资者有明显倾斜，有利于引导长期资金入市，对市场和企业的良性发展有着正向作用：一方面，中长期的增量资金入市有助于完善投资者的结构、提高资本市场的稳定性和市场运行效率，另一方面，中长期资金的入市能够显著降低企业融资成本，从而支持企业长期发展、促进产业升级。

从海外投资的区域分布看，2017年中国企业海外投资集中于欧洲、亚洲及北美洲，投资数量占比分别为39%、23%和23%。2018中非合作论坛北京峰会召开，中国企业未来对非洲投资合作的增长空间明显。报告指出，国企、民企齐头并进已成为中国企业“走出去”的新时代特征。2017年民企与国企在海外投资上各具特点，民企在投资数量上表现抢眼，国企则在投资金额方面具有优势。

科创板网下打新收益分析从2018年11月5日国家领导在上海宣布设立科创板并试点注册制，到今年3月1日证监会及上交所层面正式发布设立科创板并试点注册制的主要制度规则，再到6月13日科创板在上海陆家嘴金融论坛上宣布正式开板，历时220天科创板实现了快速落地。对于想要参与投资科创板分享新经济红利的投资者们来说，“打新”无疑是一条快捷的途径。本文主要对证券市场成立至今新股发行的相关制度变迁进行梳理，对未来新股发行规模进行展望，同时对比当前科创板与存量板块制度的异同，最后结合历史上的新股表现和打新基金收益率，我们对未来网下参与科创板打新的收益率进行估算，讨论打新基金的最优规模临界点在哪？

何伊凡：你在个性上会和哪种气质的企业家契合度更高？程章伦：主角还是企业家，从我们自己风格来讲我觉得还是要适应企业家，一个配角还是要适应主角。奇瑞的“变革”之路似乎并不好走。12月6日，奇瑞汽车股份有限公司（以下简称“奇瑞”）与母公司奇瑞控股集团有限公司（以下简称“奇瑞控股”）延期后的增资扩股挂牌到期，继续延期至12月13日。

这也是前25年和后25年的差别，前面环境实在太不成熟，现在国内资本环境越来越成熟，已经没什么纯互联网公司了，多多少少都要与线下接轨，还是有很多实体的部分，具有物理限制。这些不同因素摆在一起，会让中国与海外的资本市场越来越靠近，今年我们有6家公司上市，有3家公司是在香港上的， 2012年到现在投的公司一大半是在香港上。香港应该是一个中间市场，逐步与国际做一个接轨。

据陈忠岳概括，中国电信转型做智慧城市运营商的优势有四：其一是地域覆盖面，“我们在全国有80%~90%甚至更高的地域覆盖，这就支撑了我们承接各类智慧城市的网络条件。”其二是他们做解决方案的能力，中国电信以及它的合作伙伴，能够提供从规划、咨询、迁移、服务一整套的智慧城市解决方案。